6月25日，由嘉實基金和新浪財經聯(lián)合主辦的嘉實基金2021遠見者投資策略峰會在北京舉行，主題為“同行·創(chuàng)未來”。 嘉實基金董事總經理、機構業(yè)務 CIO郭杰發(fā)表題為《投資于價值、投資于未來》的主題演講，分享了對于價值投資的變與不變的觀點。

郭杰認為，價值投資不變的是要始終投資于企業(yè)、投資于公司價值，投資的是公司未來創(chuàng)造的現(xiàn)金流。對于賽道投資，也是投資于賽道中的好公司，公司本身的意義更重要，正如巴菲特在今年股東會上提到的，“一百年前有2000家汽車制造企業(yè)，今天幸存者只有3家了”。

從投資的演進來看，郭杰認為做好價值投資，目前投資環(huán)境發(fā)生了四大變化：

一是投資環(huán)境變化明顯，現(xiàn)在面對的是40年以來的低利率環(huán)境，1980年左右，美債收益率達到16%、17%的水平，現(xiàn)在只有不到2%，這樣巨大的差異使得股票市場面臨的背景環(huán)境發(fā)生了非常大的變化。與此同時，在產業(yè)升級、消費升級和管理升級的大背景下，中國企業(yè)不斷地成熟、成長，市占率提升帶來的成長性，業(yè)績的穩(wěn)定性以及盈利水平的不斷提升，不同公司的差距越來越大。這也造成了優(yōu)勢公司在財務實力、研發(fā)投入上的進一步強化。

第二個變化是企業(yè)非線性的增長，帶來了公司預期和估值的困難。互聯(lián)網時代之后，不少行業(yè)和公司的增長軌跡和過去發(fā)生了非常大的不同。過去公司20年、30年才做到的事情，現(xiàn)在短短幾年內就可以看到。網絡價值呈現(xiàn)了幾何量級的增長，強的外部性和網絡效應呈現(xiàn)了非線性的增長。

第三個是技術進步帶來的變化。無論是創(chuàng)新藥公司還是新能源公司，行業(yè)在突破一定的臨界點之后，帶來非線性的增長，這是技術進步以及配套設施帶來的整體的、非線性增長的趨勢。

第四是新型消費增長。由于更好的基礎設施、縮短的供應鏈、快捷的物流以及便捷的支付，都使得新消費取得了快速的增長。這樣一個非線性的變化，給價值投資者的估值模型確實帶來了困難，這也是需要不斷地提升和迭代的地方。

他還表示，股票市場的短期波動是非常大的，根據研究，股票市場93%以上的收益都來自于不到7%的時間，所以要保證在行情來的時候在車上，這也是我們需要長期投資的重要原因。價值投資者認為從更長的視野，才能為投資者帶來更好的收益。

關于投資方向，郭杰認為，未來三大方向值得關注：

第一，大消費方向。A股的消費品的多樣性機會非常豐富，在人均GDP超過1萬美元的基礎上，消費快速增長、消費升級會持續(xù)很長時間；從格局上，消費領域容易形成差異化，建立企業(yè)護城河，企業(yè)容易產生定價能力，賺取超額利潤；目前中國消費品龍頭ROE超過20%，龍頭市占率10-20%，相比成熟市場還有有很大提升空間。

第二，周期成長企業(yè)。這是過去一兩年被極大地忽視的一個領域。比如化工行業(yè)龍頭公司符合產業(yè)規(guī)律，產業(yè)鏈橫向縱向兩個方向一體化、規(guī)模效應、市場及客戶相關多元化，形成樹形結構。少數中國領先企業(yè)最終有望可能成為全球競爭力的龍頭公司。

第三，制造業(yè)。在過去的一兩年的疫情中，中國制造業(yè)已經顯示出了非常強的競爭優(yōu)勢，這來自于中國企業(yè)巨大的供應鏈優(yōu)勢和大市場優(yōu)勢；從周期看，08年以后工業(yè)企業(yè)固定資產投資增速明顯下滑，經濟復蘇使得產能利用率回升，帶來制造業(yè)投資回升；新行業(yè)、新領域，新市場等細分利于的機會較多，尋求增速快、品質高、更好性價比的板塊和公司，比如工業(yè)控制、包裝機械、電動工具。