電子煙市場的某公司曾經4億的市值，短短幾年增至幾千億，到如今機構投資者也爭得不可開交，這背后又是反映了什么大趨勢？新能源車不是最近兩年才火的，為什么偏偏過去兩年漲幅很大？

“順風莫浪，逆風莫喪”，這句二次元式的短句子是姚志鵬多年的投資感悟，他認為成功的投資就是不要被外界的壓力和噪音所蒙蔽，要對抗自己人性的弱點。今天，我們就把姚志鵬近期的一些精品輸出做一下分享。

但未來往往是一個模糊的正確。不能說用什么框架、方法論，一定要滿足什么條件才是賽道里面的先鋒企業，或者是事后發現某些企業符合哪幾個標準，可能換一個產業，標準就不一樣了。

比如早期互聯網企業就沒有營利指標，早期連營利模式都沒有，能不能賺錢不知道，就知道有人用、有用戶數。也就是說早期不能太看重教科書式的框架，要把時間放在最有價值的事情上，篩出戰略級別的產業機會。

回過頭看10年前消費電子的產業趨勢，在產業發展的前半場、滲透率在早期的時候，商業模式不是最重要的。從2007年到2010年智能手機啟動開始，到2014、2015年滲透率基本上過50%，期間我們可以看到3、5年內智能手機核心環節龍頭公司均取得股價巨大的增長。每一年領漲公司都是那一年業績增長最快的。

相信電動車產業邏輯也是類似。目前在硬件滲透率從全球2%到3%滲透率往上攀升的過程中，意味著近3年電動車核心環節龍頭企業供需相對緊張，大都會明顯受益，需要重點關注。再往后，到中線階段會有分化，就需要更關注商業模式。

成長股投資投的是未來，有挺多有趣的線索。中國幅員遼闊，結構性差異很大，結構性機會層出不窮。年輕一代的崛起和消費意識的崛起，小家電、國潮等新興機會出現，未來也會有越來越多的機會。比如某電子煙龍頭，2015年在深圳租了一個辦公室默默加工，現在已經是深圳頂流公司，一年幾十億的利潤，這在海外很難想象，但是中國有很多這樣類似的機會。

再比如年輕一代，以前運動鞋大家只有上體育課的時候才穿，但是大家現在看到包括年輕一代，男孩、女孩都穿運動鞋，女孩好多都不穿高跟鞋了。而且運動鞋越來越貴，以前運動鞋是耐磨的便宜鞋，現在變成潮鞋。說明新的消費趨勢一直在出來。

傳統產業，我們家底相比較薄，可能無法和老牌資本主義國家抗衡，但是在互聯網時代，我們走在前面，其中含有很多投資機會。以廣告為例，傳統時代，在雙流機場立一塊廣告牌，這塊廣告牌對公司的利益有什么影響很難算清楚，只有廣告公司會告訴你差異。互聯網時代，你在短視頻平臺投入500萬廣告，當天晚上就有數據出來，廣告的投資回報率立竿見影。所有的科技、產品，最終端都是消費，消費者的想象力是創造整個經濟社會進步的重要動力。

我們對未來經濟非常有信心，年輕一代崛起和時代的機遇，未來高增長的機會越來越多。

但對企業家的識別，是最難、最復雜的。對企業家的評估，沒有什么訣竅，就是大量的體力活。只有大量上下游的盡調、比對，才能識別優秀的人。我們保持密集調研和持續跟蹤，也是為了提升對企業家的判斷勝率。

中期關注三條主線：一類是增速比較高的資產，它們相對來說進攻性比較強，但天生波動率大，歷史上漲10倍的股票，出現30%、50%的跌幅很常見。高增長資產必然帶來高波動，所以我們在全市場基金里，可能也會有一些相對來說穩健增長或者是高股息資產，去熨平波動。

采取低換手策略：市場每天都在波動之中，比如近期弱勢板塊的反彈，前期強勢板塊出現回撤。我們會在波動之中尋找那些中期回報復合率最優的資產進行配置。今年最重要的策略就是圍繞著未來三年的中線，尋找未來三年最重要的資產：業績確定性強、估值合理、公司治理放心，同時尋找新的投資線索，并動態比較組合里的各類資產性價比。

目前，我們正處于全球新能車、智能汽車產業周期的啟動時刻。新能源車是個大級別產業趨勢，在未來10年有望看到這個行業大級別的趨勢，類似于當年的互聯網普及一樣。

新能源汽車產業趨勢的核心因素是滲透率。2020年全球滲透率是5%，歷史上，當這種新興產業滲透率曲線，一旦越過10%的分界線，往往會呈現指數級增長，5—7年迅速達到50%—70%的過程，相當于面臨一個行業五年5到10倍的β。去年歐洲新能源車滲透率越過10%，而數據上看，中國21年5月的電動車滲透率達到12%，接下來觀察點，就是美國新能源車市場。當主要市場都越過10%時，可想而知全球會進入到怎樣的產業爆發期。國家規劃目標2025年為20%，隨著滲透率在持續加速，顯著超過年初市場最樂觀參與者的預期。而且按這個趨勢下去，2025年的滲透率樂觀有望看到40-50%。

新能源汽車接下來大的發展邏輯就是“優質的供給激發需求，好的需求進一步反哺、讓供給進一步迭代”的正反饋過程。同時短期滲透率還受到了產業鏈缺芯等因素影響，后續隨著供應瓶頸緩解，新車型不斷推出，產銷量和滲透率有望明顯再上一個臺階。產業趨勢上看，仍是不錯長期機會。

前半場就是時代貝塔盛宴，指數基金也能分享到收益，后面就是逐步分化，各環節受益情況不同。比如2015年后行業里的優秀企業和一個很平常的企業，會拉開很大的差距。

計算機本質是提高效率，解放生產力。圍繞解放生產力的路徑，未來中國很多行業的信息化值得密切關注。人工智能會走得很遠很遠，沒有到人工智能階段時，初級信息化也是值得關注的行業，是大級別機會。

全市場基金，重點除了個股挖掘以外，還有對全市場資產認知，包括資產、行業配置的能力。但總體上殊途同歸，考慮行業配置，最終還是要落到公司上，尤其是對一些真正優秀公司的挖掘。

如果不準備拿一個股票三年以上，最好不要買它，當時就不要買它。

其次，要找到真正能夠打贏的人。未來贏的人一定不是所有人，往往是頭部化，要去多跑多調研，研究企業價值觀、公司模式、競爭格局、公司治理等，追求與嬴者同行，才能力爭帶來豐厚的回報。

估值分化在目前是必然的，新的行情永遠在偏見和絕望中展開。市場總是在一些忽略的地方產生一些新的機會。共識就是趨勢的中期或者尾聲。接下來，更多要關注市場性價比，在結構中尋找機會。“打碎舊共識，形成新共識”的過程是個尋找的過程。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。

注：晨星中國發布新一期（2021.06.30）基金業績榜單：在三年期業績排名中，嘉實新能源新材料、嘉實環保低碳分別以52.2％、49.08％的近三年年化回報在399只納入統計的普通股票型基金中排名前10，兩只基金均由嘉實基金成長風格投資總監姚志鵬擔任基金經理。