即便已經入行十多年，有近4年A-H跨市場公募基金投資管理經驗，嘉實基金胡宇飛依然不斷在用英國知名投資機構Baillie Gifford推崇的思維來審視和完善自己的投資框架：如何提高研究和決策的過程？如何在投資組合中反映出所看到的大機會和大變化？

面對變幻莫測的市場，他要做的，就是遵從芒格的建議：不斷學習，了解各學科最重要的思想，不斷拓寬自己的能力邊界。

6月7日起，擬由胡宇飛管理的嘉實優勢精選混合基金開始發行，捕捉A股和港股的優質標的，為持有人帶來長期穩健的超額回報，他已做好了準備。

兩條原則構建投資組合

胡宇飛將自己的投資理念簡單地概括為兩條原則。

“以合理或偏低價格買入并持有一流生意，獲得公司價值創造的復利回報。”這是胡宇飛投資的第一條原則。這條原則覆蓋了他投資組合中三分之二的公司。“如果打分的話，他們都是95分以上的好學生。”胡宇飛解釋說，這些公司首先要具有較強的盈利能力，要考察它們的商業模式、競爭格局和競爭優勢，對應到財務指標，就是投入資本的回報率和現金流。此外，公司所處的行業發展前景好，有足夠的市場空間。在此基礎上，公司還要有良好的治理結構。“這是決定公司能否不斷向前發展的關鍵因素。”他表示。

從過往持倉看，符合胡宇飛第一條投資原則的公司主要集中在品牌消費、高壁壘的軟件互聯網、優質醫藥以及金融服務等領域。

胡宇飛投資的第二條原則是基于中觀產業的研究，發掘基本面向好且具有相對價值優勢的公司，從基本面邊際改善+估值擴張兩個要素尋求投資機會。這條原則盡管只覆蓋了他投資組合三分之一的公司，但它的存在非常必要。“尤其在牛市的中后階段，通常好行業、好公司都沒有好價格，因此要更加注重價值優勢邊際改善的策略。”他表示，“以第二條原則買入的公司通常會有一個明確的賣出價格區間，因為他們多是70-80分的中等生，但與好學生相比，他們的數量大大增加。”

符合胡宇飛第二條投資原則的公司主要集中在周期性消費、科技硬件、工業股、大宗原材料及金融地產等領域。

市場熱點非常豐富

兩條原則覆蓋的投資領域，胡宇飛稱之為廣度與深度兼具的中國權益資產。“這些資產涵蓋了九大領域和近六十個子行業，一方面蘊含了豐富的投資機遇，另一方面也為投研帶來巨大挑戰。”胡宇飛坦言，“這要求基金經理在某一領域形成一定的認知優勢，要懂行業、懂公司，更重要的是懂資產定價，而這需要基金經理不斷在波動中去感受自己與市場之間的契合度。”

在成為基金經理之前，胡宇飛有多年的A股和港股研究經驗，先后覆蓋過機械、汽車、家電、公用事業、交運、輕工等板塊；他的研究范圍拓展至消費、醫藥、互聯網以及金融等領域。此外，因為港股門類齊全，港股研究員又數量有限，他的研究領域也隨之拓寬。

作為同時在A股和港股兩個“海域”游泳的人，胡宇飛對它們的“溫度”和“海浪”有更深的體會。展望下半年的A股市場，胡宇飛表示，總體仍是“上有頂、下有底”的震蕩市格局。在這個區間內，市場熱點非常豐富，且不會在單一熱點賽道上持續下去，不過只有盈利超預期的公司才有機會脫穎而出。

對于港股市場，胡宇飛也并不悲觀。在他看來，盡管外部因素會有一定程度擾動，但市場內公司的質地如何，估值是否有足夠的吸引力才是投資機構看重的本質。港股市場中的稀缺標的以及新經濟公司值得重點關注。