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肖覓：獨特的“不可能三角”投資方法論

嘉實基金 / 2021-07-19
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近些年，越來越多的小伙伴加入基民的行列，基金業協會數據顯示，截至2021年5月末，公募基金行業資產管理總規模已達22.91萬億元。但是，與此同時，“基金賺錢了，基民不賺錢”的現象一直存在。從長期來看，普通股票型基金指數在2005年-2019年間累計實現793.78%的漲幅，但基金業協會的調查數據顯示，超過70%的投資者盈利不到30%。

（數據來源：基金業協會《全國公募基金投資者狀況調查報告》，截至2019年末，普通股票型基金指數數據來自于Wind）

對此，嘉實大周期研究總監、研究部副總監肖覓直言：基金很賺錢，但是基民卻沒有賺到錢，對于行業內這個普遍存在的現狀，一直讓我覺得很遺憾。
究其原因，他認為主要有以下幾點：
信息傳播滯后帶來的追漲
通常在市場很火的時候，大家比較熱衷于投資基金，但問題是很火的時候，就有可能帶來一個比較大的回撤風險，因為市場有自己的規律，不可能脫離地心引力去做持續的上漲。
持基體驗差帶來的殺跌
市場中最耀眼的基金往往都是波動率較高的基金，但波動率是一把雙刃劍，它上漲時會帶來非常犀利的業績，但下跌時也更容易出現較大的跌幅，疊加此前說過的信息傳播滯后的問題，就很容易造成高點買入后，在虧損較大后底部“割肉”。
漲跌后本金不同帶來的速率差異
一個簡單的算術題，我們在收獲50%的漲幅后，只需要下跌約30%就會回到原本的凈值，而假如我們虧損50%，則需要賺到100%的漲幅才能回到原本的凈值。
那么，怎樣才能避免這樣的情況，獲得良好的超額收益呢？
肖覓認為，我們這些公募基金經理最有信心的事是在一個拉長的時間區間內，盡可能的為投資者創造超越指數的超額收益。

因此，在投資中大家一定要明確自己的投資期限和能承擔的風險大小。對于能承擔風險波動、投資期限也較長的投資者來說，長期業績良好的權益類基金或者是一些封閉式的基金產品，都是不錯的選擇。

為了實現這一目標，肖覓歸納出了一套獨特的“不可能三角”投資方法論。他認為在一個有效的市場中，空間大的行業、好的公司和低的估值是不太可能在一只股票上兼得的，因此他會相對松弛一些對行業空間的要求，更加重視公司質地和估值的水平。與此同時，肖覓也會在此基礎上，運用自己多年周期行業研究經驗去甄別行業的發展周期和競爭格局，謹防落入“價值陷阱”，以期真正獲得長期良好回報。
肖覓提出，低估值本身會帶來一個不對稱的優勢，可以在提供一個相對比較好的下行風險保護的同時，蓄積一個比較大的潛在的向上的彈性。

展望未來，肖覓認為當下重點可能是在金融和交通運輸上。在金融里看好的是銀行，一方面銀行處于極低估值的水平;另一方面有向上空間，經濟處在很強的狀態，資產質量非常好。在交通運輸里，看好的是航運，這是目前為數不多處于底部的行業，繼續下行空間不大。肖覓認為目前國內需求并沒有完全釋放，并且航空公司過去幾年也狠修了一番內功，做了較多的改進。暑期、冬奧會來臨也能增加航運的需求，有較大的上行空間。

（注：以上僅是擬任基金經理當前看好方向，不代表基金未來長期必然投資方向。）

值得一提的是，擬由肖覓任基金經理的嘉實核心藍籌（A類：012671 C類：012672）目前正在發行，如果您認可肖覓的投資風格，不妨借助這只基金進行布局。
風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。

肖覓：獨特的“不可能三角”投資方法論

2021-07-19 來源：嘉實基金 關鍵詞： 基金 投資 理財

公募基金經理最有信心的事是在一個拉長的時間區間內，盡可能的為投資者創造超越指數的超額收益。

近些年，越來越多的小伙伴加入基民的行列，基金業協會數據顯示，截至2021年5月末，公募基金行業資產管理總規模已達22.91萬億元。但是，與此同時，“基金賺錢了，基民不賺錢”的現象一直存在。從長期來看，普通股票型基金指數在2005年-2019年間累計實現793.78%的漲幅，但基金業協會的調查數據顯示，超過70%的投資者盈利不到30%。

（數據來源：基金業協會《全國公募基金投資者狀況調查報告》，截至2019年末，普通股票型基金指數數據來自于Wind）

對此，嘉實大周期研究總監、研究部副總監肖覓直言：基金很賺錢，但是基民卻沒有賺到錢，對于行業內這個普遍存在的現狀，一直讓我覺得很遺憾。
究其原因，他認為主要有以下幾點：
信息傳播滯后帶來的追漲
通常在市場很火的時候，大家比較熱衷于投資基金，但問題是很火的時候，就有可能帶來一個比較大的回撤風險，因為市場有自己的規律，不可能脫離地心引力去做持續的上漲。
持基體驗差帶來的殺跌
市場中最耀眼的基金往往都是波動率較高的基金，但波動率是一把雙刃劍，它上漲時會帶來非常犀利的業績，但下跌時也更容易出現較大的跌幅，疊加此前說過的信息傳播滯后的問題，就很容易造成高點買入后，在虧損較大后底部“割肉”。
漲跌后本金不同帶來的速率差異
一個簡單的算術題，我們在收獲50%的漲幅后，只需要下跌約30%就會回到原本的凈值，而假如我們虧損50%，則需要賺到100%的漲幅才能回到原本的凈值。
那么，怎樣才能避免這樣的情況，獲得良好的超額收益呢？
肖覓認為，我們這些公募基金經理最有信心的事是在一個拉長的時間區間內，盡可能的為投資者創造超越指數的超額收益。

因此，在投資中大家一定要明確自己的投資期限和能承擔的風險大小。對于能承擔風險波動、投資期限也較長的投資者來說，長期業績良好的權益類基金或者是一些封閉式的基金產品，都是不錯的選擇。

為了實現這一目標，肖覓歸納出了一套獨特的“不可能三角”投資方法論。他認為在一個有效的市場中，空間大的行業、好的公司和低的估值是不太可能在一只股票上兼得的，因此他會相對松弛一些對行業空間的要求，更加重視公司質地和估值的水平。與此同時，肖覓也會在此基礎上，運用自己多年周期行業研究經驗去甄別行業的發展周期和競爭格局，謹防落入“價值陷阱”，以期真正獲得長期良好回報。
肖覓提出，低估值本身會帶來一個不對稱的優勢，可以在提供一個相對比較好的下行風險保護的同時，蓄積一個比較大的潛在的向上的彈性。

展望未來，肖覓認為當下重點可能是在金融和交通運輸上。在金融里看好的是銀行，一方面銀行處于極低估值的水平;另一方面有向上空間，經濟處在很強的狀態，資產質量非常好。在交通運輸里，看好的是航運，這是目前為數不多處于底部的行業，繼續下行空間不大。肖覓認為目前國內需求并沒有完全釋放，并且航空公司過去幾年也狠修了一番內功，做了較多的改進。暑期、冬奧會來臨也能增加航運的需求，有較大的上行空間。

（注：以上僅是擬任基金經理當前看好方向，不代表基金未來長期必然投資方向。）

值得一提的是，擬由肖覓任基金經理的嘉實核心藍籌（A類：012671 C類：012672）目前正在發行，如果您認可肖覓的投資風格，不妨借助這只基金進行布局。
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