近期一批耳熟能詳的央企股票表現強勢。

從消息面來看，近日國務院國資委表示，“將進一步研究將市值管理成效納入對中央企業負責人的考核”，而在1月26日，國務院國資委黨委在《學習時報》刊發署名文章，提出要“充分體現上市公司真實價值”。

在這一背景下，央企股票持續獲得市場關注，表現強勢。本期《焦點》將聚焦此輪央企政策改革，梳理相關政策要點與投資機會。

本輪央企行情催化的關鍵？

政策方面，近年來國資委不斷完善中央企業經營指標體系，并對考核指標不斷調整。

2020年提出“兩利三率”，引導企業提高經營效率、加大科技創新投入；

2021年指標體系變更為“兩利四率”新增全員勞動力生產率指標，引導企業提高勞動力配置效率和人力資本水平；

2022年1月份，國資委對當年央企目標任務定的是兩增一控三提高。兩增就是增利潤總額，增凈利潤，并且兩個利潤的增速要高于國民經濟的增速。一控指的是要把資產負債率控制65%以內；三提高，營業收入利潤率要再提高0.1個百分點、全員勞動生產率再提高5%、研發經費投入也要進一步的提高。

2023年開始實施“一利五率”，包括利潤總額、資產負債率、凈資產收益率、研發投入強度、全員勞動生產率、營業現金比率，更加注重央企的經營效率和現金流的質量。

在前期基礎上，此次提出將市值管理成效納入對中央企業負責人的考核極大點燃了市場情緒。

從定義來看，市值管理是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學、合規的價值經營方式和手段，以達到公司價值創造最大化、價值實現最優化的一種戰略管理行為。市值管理的核心是價值管理，是價值創造與股東價值實現；其本質是一種長效戰略管理機制。

招商證券研報分析認為：“若市值管理納入央企負責人考核，將從更高的層級推動央國企重視上市公司質量及市場表現。隨著《提高央企控股上市公司質量工作方案》在2024年底全面驗收評價，今年國資委及央國企的工作進度或將加速推進，更多實質性進展有望落地，加速央國企價值重塑。”

近年來央企經營情況如何？

從企業經營的視角看，通過持續性的改革，央企經營效率提升，企業競爭力提高。國資委公布的數據顯示，2023年央企營業收入、利潤總額分別達到39.8萬億元、2.6萬億元，“一利五率”各項指標也較2022年穩中有進，央企在戰略性新興產業領域完成投資2.18萬億元、同比增長32.1%，占全部投資的比重實現36%的新高。

數據來源：國務院國資委，招商證券

另一方面，布局戰略性新興產業成為央企重組整合的新趨勢。

結合國資委數據與公開報道，2023年央企在戰略性新興產業領域完成投資2.18萬億元、同比增長32.1%，占全部投資的比重實現36%的新高；在光伏制氫、碳纖維制造、汽車芯片、激光制造、量子通信、衛星互聯網等領域都有涉及。

此外，央企也積極利用上市公司平臺進行專業化重組，近兩年上市央企注入資產超過3000億元規模。

2018-2023年央企戰新產業完成投資情況

數據來源：國務院國資委，招商證券

央國企估值水平整體偏低

從估值水平來看，央國企估值水平整體偏低，具備提升空間。

橫向對比來看，截至1月26日，中證中央企業（中證央企）和中證地方國有企業（中證地企）的最新PB分別為1.0和1.36，均低于中證全指和同花順全A的1.39和1.41估值水平。

縱向歷史來看，中證央企和中證地企PB估值分別處于近十年以來15.65%和0.78%的分位水平。

數據來源:iFind，截至時間2024年1月26日

央國企分紅比例有望提升

分紅是上市企業增強價值實現和市場認同的方式。值得注意的是，在國資委新聞發布會上，這一點也被重點提及。

數據顯示，2022年度，上市央企現金分紅比例達到44.6%，到2023年中期，20戶中央企業推出了中期業績分紅近800億元。

招商證券的統計顯示，自2023年起至2024年1月28日，共有12戶央企集團控股的18家A股上市公司以市值管理為目的實施回購，已實施規模約65億元，計劃回購規模約138億元；共有34家A股上市央國企獲大股東增持，已增持規模約107億元，計劃增持金額在118億元-222億元間。

該機構認為，從增持回購的企業數及實施規模來看，仍有較大提高空間。市值納入央企國企考核評價體系后，或將引導央企負責人更重視所控股上市公司的市場表現，增持、回購等市場化市值管理方式或將在上市央國企中更頻繁出現，現金分紅比例也有望進一步提升。

后續投資機會如何把握？

對于后續投資機會，嘉實央企創新驅動ETF基金經理劉珈吟表示，隨著穩增長政策逐步落地、見效，整體來看國內穩增長政策效果逐步顯現，利潤率明顯反彈，有望帶動企業利潤加速修復，宏觀經濟有望持續復蘇向好。

此外，財政部數據顯示2023年1-11月，國有企業營業總收入762285.3億元，同比增長3.9%。1-11月，國有企業利潤總額41215.3億元，同比增長7.0%。表明全國國有及國有控股企業生產經營持續穩定恢復，主要效益指標繼續保持增長，回升向好態勢逐步穩固。

在此背景下，我們認為當前市場有望迎來修復行情，央企板塊經過前期回調后，目前配置性價比明顯提升，從央企板塊長期確定性以及穩健性來說，短期的走勢與其穩健的基本面形成了背離。截至2023年12月31日，央企創新指數股息率高達3.7%，高股息優勢較為明顯，總體來看，央企創新指數當前的配置價值顯著。

對于普通投資者而言，相較于主動選股，通過指數ETF或聯接基金的方式一鍵布局或許更為省心，歡迎關注嘉實央企創新ETF聯接基金（A類：007792/C類代碼：007793），該指數基金主要投資于目標ETF（央企創新ETF基金：515680），緊密跟蹤央企創新指數。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。