來源：中國證券報

證券市場加強程序化交易監管邁出重要一步。

證監會4月12日發布《證券市場程序化交易管理規定（試行）（征求意見稿）》（簡稱《管理規定》）。其中提出，壓實券商對客戶的管理責任，設定異常交易監控指標，劃出交易行為“紅線”，規范技術系統管理，明確投資者和證券公司的技術系統要求等內容。

中國證監會市場監管一司司長張望軍表示，《管理規定》緊緊圍繞強監管、防風險、促高質量發展的主線，堅持“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”的思路，對程序化交易監管作出全面、系統規定。業內人士認為，加強程序化交易監管是促進行業規范發展、維護市場秩序的長久之計。《管理規定》的出臺直擊市場痛點，突出以投資者為本的監管理念，對于保護投資者特別是中小投資者合法權益，維護市場公平有積極意義。

促進行業規范發展

近年來，我國程序化交易快速發展，已經成為重要的市場交易方式。據業內人士分析，程序化交易市場影響具有兩面性。

一方面，有助于提升市場活躍度，提高交易效率，改善市場流動性。

另一方面，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術、信息和速度優勢，在一些時點還存在策略趨同、交易共振等問題，可能加大市場波動。

在業內人士看來，《管理規定》的出臺并不是否定程序化交易，而是促進程序化交易行業規范發展、維護市場秩序的長久之計。

張望軍表示，《管理規定》突出了全鏈條監管。例如，通過壓實券商對客戶的管理責任，有助于強化前端防控，降低交易風險。通過設定異常交易監控指標，劃出交易行為“紅線”，有助于維護市場秩序，促進市場平穩運行。通過規范技術系統管理，明確投資者和證券公司的技術系統要求，有助于提升系統安全性和穩定性，防范極端風險事件等。

業內人士認為，《管理規定》中設定異常交易監控指標，劃出交易行為“紅線”等舉措，將在日常監管過程中，有針對性地解決過度運用信息優勢、加劇信息不對稱等問題，營造風清氣正的良好投資環境。

趨利避害

對高頻交易提出更嚴格的差異化監管要求

從境外市場看，程序化交易曾引發了一系列風險事件。因此，境外市場普遍對量化交易特別是高頻交易實施更為嚴格的監管，以防范對市場秩序造成負面影響。

如美國2010年“閃電崩盤”事件中，交易員利用程序化交易實行“幌騙”策略，自動大量下單引發其他投資者拋售，最終導致市場大跌。再如2012年騎士資本事件中，由于程序錯誤導致市場短時間內大幅下跌，也使投資者自身承擔巨額損失。

鑒于此，境外成熟市場普遍對量化交易特別是高頻交易實施較為嚴格的監管。比如，日本對高頻交易實行強制登記，歐盟對高頻交易實行差異化收費，美國則將利用程序化交易實施“幌騙”的行為認定為市場操縱進行處罰。

張望軍表示，對高頻交易實施差異化監管，既不是要將這種交易方式拒之門外，也不是聽之任之，而是體現了“趨利避害、規范發展”的思路。

南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，加強對程序化交易監管，尤其是高頻交易監管，也是基于我國市場上中小投資者占比居多的現實選擇，《管理規定》更加突出以投資者為本，并在一定程度上規避市場大幅波動風險。

保持“零容忍”高壓態勢

中國證券報記者梳理發現，證監會始終關注程序化交易的發展和監管，近年來陸續推進了諸多工作，包括將量化交易納入證券法規制范圍、建立頭部量化機構的數據采集機制、加強量化交易監測分析、建立程序化交易報告制度、加強私募融券監管等。

其中，滬深交易所于2023年9月1日發布了《關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知》和《關于加強程序化交易管理有關事項的通知》，建立起針對量化交易的專門報告制度和相應監管安排，于2023年10月9日正式實施。滬深交易所今年2月20日發布消息稱，量化交易報告制度已平穩落地。

早前，監管人士表示，下階段出臺的量化交易監管系列舉措，將成熟一項、推出一項，并充分加強跟市場各類投資者溝通交流，把握好工作節奏和力度，促進量化交易規范健康發展，維護市場穩定運行。

對影響市場正常交易秩序、損害投資者合法權益的違法違規行為，監管部門始終保持嚴的基調和“零容忍”的高壓態勢，近期也已對相關違法違規行為快速反應、重拳出擊。

如2月20日，滬深交易所對寧波靈均投資管理合伙企業（有限合伙）異常交易開出罰單，對其實施暫停或限制交易措施并啟動公開譴責程序。

“對寧波靈均采取自律管理措施，正是監管部門加強異常交易行為監管的體現。”在田利輝看來，相關舉措也是呵護市場的體現。