近期，今年5月的宏觀經濟數據出爐。

有券商分析師對5月經濟數據進行了分析。按兩年平均的口徑（注：即用21年的數據除以2019年的數據得到累積增速，然后再取平均，這樣可以避開低基數的問題），5月經濟數據中，工業、地產、出口有所轉弱但仍處于較高水平。社會消費、制造業、基建投資小幅回升，回升幅度低于預期。

這樣的宏觀環境是否意味著我們應該悲觀呢？我們覺得不一定。

首先，經濟復蘇動能仍在，工業生產、出口等數據雖然轉弱，但絕對值仍處于歷史較高水平。同時經濟動能的分化意味著結構性機會仍然存在，這種分化必然會反映到資本市場上。分化主要可以看兩個方面：

（1）PPI、CPI剪刀差的出現和拉大，本質上體現為經濟內部的分化，企業盈利的分化；

（2）有些動能已經轉弱而有些動能還有很大的修復空間。未來，修復的動能可能主要集中于消費領域，尤其是服務業消費。

其次，風物長宜放眼量，如果我們拉長視野、站在更大的歷史背景來看當前宏觀環境，則當前的宏觀經濟發展狀況雖然沒有2020年那么好，但仍然有不錯的水平。

比如：人民幣匯率仍處于強勢位置，CPI仍處于1.3的低位，社融增速的水平仍然維持在11%以上，出口、工業生產的平均增速也處于較高位置。貨幣政策仍強調不急轉彎，美聯儲量化寬松離退出還有一段距離。