7月7日召開的國務院常務會議提出，針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎上，保持貨幣政策穩定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降。

嘉實大養老板塊聯席CIO王茜表示，從歷史經驗來看，近幾年定向降準出現的次數越來越多。2020年6月國常會提出“綜合運用降準、再貸款等工具”，后來雖沒有降準，但做了再貸款和再貼現，去年下半年二者合計增加了6800億，超過1次定向降準的釋放量。本次國常會提及了“適時降準”，大概率會降。

本次為什么會降準？如何進行降準？ 對此，王茜認為，首先，從總量經濟來看，目前主要發達國家疫苗接種較快，生產逐步恢復，中國出口替代的邏輯在逐步弱化，下半年總量經濟面臨一定的下行壓力。從經濟結構來看，目前中國的PPI呈現輸入性通脹特征，但內需不足，PPI向CPI傳導不暢，導致下游企業和中小微企業受到明顯的擠壓，從經濟結構的角度來看，定向降準支持中小微企業的概率比較大。

其次，2021年一季度和二季度MLF到期量分別為6000億和3000億，而三季度和四季度到期量分別為17000億和24500億，三季度和四季度MLF到期量明顯增加，通過降準置換MLF，能達到降低企業融資成本的目的。

再次，從2021年上半年利率債發行節奏來看，上半年利率債發行確實較慢，下半年有接近5萬億新增利率債(包括國債、地方債、專項債)可能要發出來，如果不補充流動性，會對利率造成一定沖擊，通過降準補充流動性，配合利率債發行。

降準后，債市怎么走？王茜表示，不論從流動性的角度，還是從降低成本的角度來看，均利好債市2018年12月份以來的五次降準，長端國債收益率下行在5-45BP，短端利率下降更多。本次降準對債市利好。

未來會不會降息，貨幣政策是否明顯轉向？對此，王茜稱，我們判斷短期內降息的概率不大。本次“降準”目的應該主要是緩解中小微企業受到的壓力，屬于結構性信用工具。當前貨幣政策仍以穩為主。但如果未來出口和地產明顯下行拖累經濟增長，貨幣政策或出現明顯轉向。

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