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三季度股市怎么走?“流動性平穩”助力結構性行情

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二季度市場震蕩走高但結構明顯分化,高景氣賽道明顯占優。經過2-3月的快速下跌,市場從3月底開始進入了一輪震蕩走高的行情。具體來看,上證綜指上漲4.3%,滬深300漲3.5%,而創業板指漲大漲26.1%;申萬一級行業漲多跌少,電氣設備、電子、汽車漲幅基本在20%以上,而家電、農林牧漁、地產、公用事業跌幅都在10%以上。二季度,基本面在低基數和全球經濟持續復蘇的背景下,國內經濟增長強勁;而在控風險的指引下,貨幣政策穩健,股市流動性邊際寬松,北上資金隨著人民幣快速升值加速了對中國資產的配置,基本面和流動性均正向推動了股市的上漲。

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數據來源:Wind,嘉實財富,數據截至2021年6月30日。

三季度宏觀組合是“經濟增長動能減弱+流動性平穩”。代表生產和需求的PMI指數仍在50上方,但新出口訂單在榮枯線以下(48.3)反映外需將放緩,全年經濟增速大概率是前高后低,但即使企業盈利增速將逐步下降,增速絕對數仍然處在較高水平,據市場一致性預期,非金融兩油Q3-Q4的盈利增速均在20%以上。流動性上,國內貨幣政策中性偏松, A股整體流動性依然充裕,居民財富配置繼續向權益資產傾斜,但美聯儲走在收緊的路徑上是下半年的新增變量??傮w上,三季度經濟動能減弱、流動性中性偏松,A股有望繼續以結構性行情為主,而三季度正值半年報披露季,行業高景氣、業績高增速的成長型公司有望表現更好。

核心資產分化背后是估值和業績的不匹配。二季度市場震蕩上升,但一直強勢的茅指數成分股出現了明顯的分化,3月26日以來成分股中位數上漲13.3%,但相比較于前期的跌幅(2.18-3.25下跌中位數-24.2%)反彈幅度顯然不足。而指數走弱源于內部強烈的分化,八個股票漲幅超過50% VS 七個股票跌幅10%以上,從最早掉隊的工業品到家電、農業、醫藥再到消費品都在演繹價值回歸。核心資產分化背后的邏輯也比較清晰,共性是暫時看不到業績快速增長的可能,但公司的質地、核心競爭力在短期內并沒有發生變化,只是2-3月份的大幅回撤讓市場心態發生了一定扭轉,就是樹不能長到天上去,再優質的資產也要有合理的估值,這個判斷也適用于當前持續拔高的高景氣賽道,他們最終也要受到業績的驗證。抱團資產分化后,市場最終會走向何方?我們認為有更大的概率將演繹價值回歸之路,即首先要有增長,其次估值不能太泡沫。

逢低提升倉位、選對人。從對中長期權益資產的戰略看好,到中短期市場的結構分化,投資人除了逐步提升財富配置中的權益倉位,更重要的是要找到優質的資產、合適的資產管理人,長期業績優異、風險收益特征明顯且風格穩定的基金經理,可能更值得長期托付。

表:茅指數反彈不足,大部分源于內部的業績分化

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數據來源:wind

重要聲明 
本文中的信息或所表述的觀點并不構成對任何人的投資建議,也沒有考慮到接收人特殊的投資目標、財務狀況或需求,不應被作為投資決策的依據。載于本文的數據、信息源于市場公開信息或其他本公司認為可信賴的來源,但本公司并不就其準確性或完整性作出明確或隱含的聲明或保證。本文轉載的第三方報告或資料、信息等,轉載內容僅代表該第三方觀點,并不代表本公司的立場。本公司不保證本文中觀點或陳述不會發生任何變更,在不同時期,本公司可發出與本文所載資料、意見及推測不一致的報告。無論何種情形,本公司不對任何人因使用本文內容所引致的任何損失承擔責任。過往業績不預示未來表現,不代表未來實際收益。
投資有風險。本公司不保證投資者一定盈利,也不保證最低收益或本金不受損失。投資者應充分考慮其風險承受能力、風險識別能力,謹慎投資。

三季度股市怎么走?“流動性平穩”助力結構性行情

2021-07-21 來源:嘉實財富 關鍵詞: 基金 投資 理財

股市流動性邊際寬松,北上資金隨著人民幣快速升值加速了對中國資產的配置,基本面和流動性均正向推動了股市的上漲。

二季度市場震蕩走高但結構明顯分化,高景氣賽道明顯占優。經過2-3月的快速下跌,市場從3月底開始進入了一輪震蕩走高的行情。具體來看,上證綜指上漲4.3%,滬深300漲3.5%,而創業板指漲大漲26.1%;申萬一級行業漲多跌少,電氣設備、電子、汽車漲幅基本在20%以上,而家電、農林牧漁、地產、公用事業跌幅都在10%以上。二季度,基本面在低基數和全球經濟持續復蘇的背景下,國內經濟增長強勁;而在控風險的指引下,貨幣政策穩健,股市流動性邊際寬松,北上資金隨著人民幣快速升值加速了對中國資產的配置,基本面和流動性均正向推動了股市的上漲。

1626832507717061227.png

數據來源:Wind,嘉實財富,數據截至2021年6月30日。

三季度宏觀組合是“經濟增長動能減弱+流動性平穩”。代表生產和需求的PMI指數仍在50上方,但新出口訂單在榮枯線以下(48.3)反映外需將放緩,全年經濟增速大概率是前高后低,但即使企業盈利增速將逐步下降,增速絕對數仍然處在較高水平,據市場一致性預期,非金融兩油Q3-Q4的盈利增速均在20%以上。流動性上,國內貨幣政策中性偏松, A股整體流動性依然充裕,居民財富配置繼續向權益資產傾斜,但美聯儲走在收緊的路徑上是下半年的新增變量??傮w上,三季度經濟動能減弱、流動性中性偏松,A股有望繼續以結構性行情為主,而三季度正值半年報披露季,行業高景氣、業績高增速的成長型公司有望表現更好。

核心資產分化背后是估值和業績的不匹配。二季度市場震蕩上升,但一直強勢的茅指數成分股出現了明顯的分化,3月26日以來成分股中位數上漲13.3%,但相比較于前期的跌幅(2.18-3.25下跌中位數-24.2%)反彈幅度顯然不足。而指數走弱源于內部強烈的分化,八個股票漲幅超過50% VS 七個股票跌幅10%以上,從最早掉隊的工業品到家電、農業、醫藥再到消費品都在演繹價值回歸。核心資產分化背后的邏輯也比較清晰,共性是暫時看不到業績快速增長的可能,但公司的質地、核心競爭力在短期內并沒有發生變化,只是2-3月份的大幅回撤讓市場心態發生了一定扭轉,就是樹不能長到天上去,再優質的資產也要有合理的估值,這個判斷也適用于當前持續拔高的高景氣賽道,他們最終也要受到業績的驗證。抱團資產分化后,市場最終會走向何方?我們認為有更大的概率將演繹價值回歸之路,即首先要有增長,其次估值不能太泡沫。

逢低提升倉位、選對人。從對中長期權益資產的戰略看好,到中短期市場的結構分化,投資人除了逐步提升財富配置中的權益倉位,更重要的是要找到優質的資產、合適的資產管理人,長期業績優異、風險收益特征明顯且風格穩定的基金經理,可能更值得長期托付。

表:茅指數反彈不足,大部分源于內部的業績分化

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數據來源:wind

重要聲明 
本文中的信息或所表述的觀點并不構成對任何人的投資建議,也沒有考慮到接收人特殊的投資目標、財務狀況或需求,不應被作為投資決策的依據。載于本文的數據、信息源于市場公開信息或其他本公司認為可信賴的來源,但本公司并不就其準確性或完整性作出明確或隱含的聲明或保證。本文轉載的第三方報告或資料、信息等,轉載內容僅代表該第三方觀點,并不代表本公司的立場。本公司不保證本文中觀點或陳述不會發生任何變更,在不同時期,本公司可發出與本文所載資料、意見及推測不一致的報告。無論何種情形,本公司不對任何人因使用本文內容所引致的任何損失承擔責任。過往業績不預示未來表現,不代表未來實際收益。
投資有風險。本公司不保證投資者一定盈利,也不保證最低收益或本金不受損失。投資者應充分考慮其風險承受能力、風險識別能力,謹慎投資。

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